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证通资本股票配资平台www.leadwork.cn 光大证券--监管窗口指导部分银行压降结构性存款点评:加强结构性存款管控 进一步抑制资金套利

可能的选择:一是通过其他存款产品的创新加强存款留存,二是通过发行同业存单方式补充结存压降带来的资金缺口。受经济活力放缓、居民贮藏性资金需求较高以及资金套利等因素影响,商业银行结构性存款自年初以来呈现快速增长势头。以结构性存款为代表的高成本主动核心负债被管理对银行体系负债成本控制是利好,有望对行业净息差产生正贡献。从本质上讲,创新类高成本存款的增加是利率市场化深化推动的必然产物,但其未必在当前经济环境下是适当的产品。

  (3)银行需创新手段稳存增存。目前,结构性存款平均久期为4-6 个月,价格基本保持在3.5-4.0%水平,与债券、票据等之间存在套利空间。如果涵盖大额存单、协议存款等其他高成本资金,商业银行主动负债占比将更高。需要压降规模较大的银行面临到期产品无法续作产生的流动性管理压力,考验其客户关系管理能力,部分存款可能流失,需要做好存款的承接工作。贷款节奏和能力不排除也受到一定干扰,但预计不大。伴随着中国经济进入新常态、利率市场化加快推进,商业银行对公业务的议价能力不断下降,而具高客户粘性、高综合收益率的零售业务渐成各家银行的发力重点。

  零售业务主导的银行竞争力将进一步被强化

  未来,结构性存款价格也有必要进行约束规范,通过结构性存款“压量控价”,推动无风险利率谱系逐步收窄。

  对个体银行而言,客群经营才是长期发展的核心所在。如此之大的体量以及覆盖面,决定了监管层对于结构性存款出手比较慎重。

  (2)部分银行可能会预防性调高备付率水平。

  风险提示:

  全球经济重启后疫情复杂度提升,国内降准预期再度落空。事实上,当前部分银行已开始拟定结构性存款压降计划,并尝试用其他负债资金予以替代。对于结构性存款的监管,更具有长效机制的手段应是,逐步推进“假结构”向“真结构”转变,通过货币政策价格信号的传导,引导结构性存款利率缓慢下行,推进存款利率的并轨。形成新均衡之前,流动性不平衡带来存款增长冷热不均,需要银行创新手段增存稳存。但我们推测政策目前只是对增量较快的机构进行定向窗口指导,预计压降规模明显小于极值,但部分股份制银行可能受影响较大。

  核心负债成本走高(尤其是结构性存款利率居高不下)是下一阶段制约货币政策重要矛盾,对于结构性存款的抑制,客观上能够降低银行负债成本。

  下一阶段,我们倾向性认为,此次监管对于结构性存款的压降要求,属于应急手段,旨在打击资金套利行为,降低银行综合负债成本。以股份制银行为代表的中小银行,主动负债存量占比高,存款定期化现象较为严重。

  目前结构性存款在银行负债体系中有着举足轻重的地位,而且涉及银行、居民、企业等多方利益格局。引发市场对商业银行结构性存款问题的高度关注。

  ◆结构性存款压降可能产生结构性影响

  极端情况下,如果按全部结构性存款2020 年内余额压降至2019 年末2/3 计算,则需要在4 月底基数上压降5.8 万亿,降幅48%。存量结构上,大型银行和中小银行结构性存款分别占比为4.49%和8.53%,较年初分别提升0.69 和1.46 个百分点。长期来看,通过有效的客群经营,形成对客户更强的议价能力来构筑自身的“护城河”,才是商业银行发展的核心所在,零售业务主导的银行竞争力被强化。

  对结构性存款的压降不会搞“一刀切”,定向调控是权宜之选

  结构性存款的演化与发展有其必然性。在此背景下,结构性存款作为商业银行的一种主动负债,在利率市场化大背景下,开始呈现蓬勃发展态势。对于同业负债占比离1/3 监管要求尚存一定距离的银行而言,适度用同业存单替代部分结存资金,有助于负债成本的降低,但一定程度上可能会面临损失部分对公客户的问题。主要表现有:

  (1)银行体系存款资金的结构性不平衡。

  点评:

  监管层控制结构性存款的初衷在于抑制套利

  截至2020 年4 月,商业银行结构性存款规模为12.1 万亿元,较年初增长2.54 万亿元,存量占比为6.49%,较年初提升1.07 个百分点。从我国商业银行存款业务发展的演化脉络不难看出,银行存款增长经历了由外汇占款驱动到影子银行信用派生驱动的过程,但随着双顺差的结束以及金融监管力度的不断加大,商业银行存款的内源式增长动力已显不足。

  结构性存款被从严管控后,不会减少存款总量,但可能产生结构性影响。而银行对于存款的留存,将主要取决于替代产品的收益率、一揽子综合金融服务的能力等方面。这种审慎避免了货币市场、债券市场的剧烈波动,也未触动银行存款增长和客群关系的利益格局。若客户走款,部分银行会在信贷投放并未出现明显上涨的情况下,面临存贷比等指标走升,其中一些银行可能会预防性调高备付率水平,进而对资金利率形成扰动。

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